用常识看一看本次格力电器的股权转让

来自西告王元的大发3D原创专栏

来源:大发3DApp,作者: 西告王元,(http://aqcxw.com/8403221422/136701207)

今天被$格力电器(SZ000651)$ 的股权转让公告给刷了屏了,我粗粗地看了下公告,然后看了看评论,非常意外地发现大部分人都莫名其妙地解读为重大利好,首先我不持有格力电器,作为一个局外人,说说我对这份公告常识性的几个认知。

首先,折价20%,46.17元,我发现很多人都非常不在意这个价格,闭着眼睛就说折价很合理,无所谓,互惠互利,云云。我是极度不能理解一个11PE的家电行业龙头企业,空调领域的标杆企业,要用20%的折价去出售自己的股份的。如果是引入民间资本进行混改,你大可以招标啊,这么好的核心资产,让几个大的资本来竞标,价高者得,按照常理都应该是至少溢价20%进行转让,折价20%卖,那不就只说明了一个问题么?高瓴不怎么想要,是你强塞给别人的。更何况,折价20%卖给外人,不用说未来多遥远,仅仅在此刻,老股东的权益必然是受损的,原来的股东居然能高兴的起来,这是让人匪夷所思的第一个点。

接着上一点,为什么我说是强塞给高瓴的,因为高瓴就没有拿出400亿的真金白银来买这份股权啊,自有资金218亿,其余资金来自银行,相当于1倍的杠杆,买了一个折价20%的企业,瞬间获利40%,如果是真心实意想来合作,真的诚意满满的话,又何必需求如此大的利益呢?这收益换了谁不愿意呢?

然后是尽量提高分红50%,一下子所有人都高潮了,我也是不明白为什么这需要高潮,一个ROE33%的公司,把现金都分给你,你能一年创造33%的收益么?这一点巴菲特早就说的很清楚了,如果一个公司能用一美元创造出超过一美元的利润,当然是留存公司继续创造价值更加有利,加大分红对老股民来说就真的是利益最大化?反观高瓴呢?200亿买了格力15%的股权,格力目前一年可以创造大概260亿的净利润,分红50%,到他手里每年能拿19.5亿现金分红,对应年化收益率接近10%,抹掉那200亿每年的利息还有剩余呢,有了这个条款,高瓴资本接近于无风险的空手套白狼。

然后是4%的股权激励管理层,一帮人又高潮了,我真的不理解上市公司拿137亿的资产送给管理层,老股民有什么好激动的,公司的资产流失了,自己的股权被稀释了。况且,如果高瓴真的有诚意,麻烦不要花上市公司的钱,就当自己溢价10%收购,这137亿就当是自己出了奖励管理层,好不好?

更何况,股权激励这种事情,向来就一直是巴菲特所诟病的一种行为,配合高瓴36个月的解禁期限,制定一个三年业绩增长某个数值的解锁条件,格力电器的管理层,必然是会为了这137个亿的巨资,无所不用其极的来达标解锁条件,而反观格力之前这几年的一些蠢蠢欲动的手机,新能源汽车,芯片之类的谜之投资,大概率会在假如增长乏力的情况下,牺牲企业长期的利益,而来满足三年内的业绩达标,毕竟这137亿的巨资的诱惑,谁也阻挡不了。这对于长期投资者来说,只会是一个灾难。

综上几条,我对于格力折价转让高瓴是非常不解的,格力无论怎么看,也完全不贵,无论怎么评估,也是估值合理偏下,为何要让高瓴占这么大个便宜,所有的条款都只是在加强这个交易送钱给高瓴的确定性,这种行为间接侵蚀了格力老股东的利益,却还有那么多人在欢呼叫好,我没有黑格力的意思,只是作为一个局外人,看到这份条约有感而发,就我的常识而言,且不说高瓴的入股真的能给格力带来点什么,在交易完成这一刻,他已经得到了太多,太多。

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